市場期待已久的「美國降息」正式展開！主要固定收益資產在9月均以正報酬做收，展現出鴿派熱情：美國公債(+1.20%)、美國投資等級債(+1.77%)、美國非投資等級債(+1.63%)、新興市場美元主權債(+1.85%)。1

今年投資人對於美國經濟前景不斷在「軟著陸」與「硬著陸」之間搖擺，然而，隨著美國降息背後訊號更加清晰，以及近期美國總經數據公布，市場樂觀解讀美國經濟前景。國泰投顧分析指出，聯準會啟動降息時明確直指，此輪降息循環並非落後市場行動，而是進一步展現「致力於支持充分就業」以及「對通膨可持續下降至2%信心」。10月初，美國優於預期的非農就業數據，進一步對市場帶來正面訊號！2

■「鴿派訊號」，債券資產可望續唱高「鴿」！

聯準會降息的鴿派訊息使主要的債券資產在9月份均表現亮眼，拉至今年以來的前三季表現來看：美國公債(+3.84%)、美國投資等級債(+5.32%)、美國非投資等級債(+8.03%)、新興市場美元主權債(+8.64%)。進一步細看這些債券資產便可發現，「新興市場美元主權債」不僅在9月份對於美國降息反映最為正面，今年以來表現亦是最為強勁的債券資產之一。3

國泰投顧解釋，新興市場美元主權債券表現強勁，主要原因有三：一、美國為首的全球總體經濟環境有撐；二、美國展開降息也對新興市場國家帶來更多降息鋪路，意味著對新興市場國家進一步降息可望激勵債券價格上揚；三、隨著聯準會展開降息，預估市場資金將開始追尋更高收益機會，目前來看，新興市場美元主權債的殖利率為7.49%，相對於美國投資等級債、美國非投資等級債仍高，此背景下，有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」。4

■ 今年最後一哩路，債券投資風向往哪去？

隨著美國降息展開、全球總經環境有撐，債券投資該如何調整？隨著10月展開，今年最後一季，投資人在固定收益資產可以往哪裡尋找機會？債券投資風向往哪去？國泰投顧研究過去幾次美國降息循環，最近的五次降息週期包含1995年、1998年、2001年、2007年、2019年，儘管過往績效不代表未來結果，但歷史經驗上一個有趣訊號是：過去五個降息週期中，美國首次降息之後，次月開始推算的半年來看，新興市場美元主權債表現均呈現正報酬，次月開始推算的一年期績效平均達12.58%、投資人不妨可以作為投資佈局的參考依據。5

■ 投資機會：摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）

摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）專注於新興市場美元主權債，投資團隊關注國家變化，多樣性佈局具轉機題材或被市場錯誤定價的新興市場國家，並專注於新興拉美、新興歐洲、新興非洲的國家投資機會。6

投資團隊持續挖掘具轉機題材新興市場國家，看到更多估值偏離基本面抑或政府政策正歷經結構性轉變的投資機會，從而挖掘具吸引力的超額報酬率7。目前央行鴿派訊號、全球總經環境有撐，均有利於風險性資產的「新興市場美元主權債」，投資人可以參考摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）。

1資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級債為彭博美國投資等級債指數、美國非投資等級債為ICE美銀美林美國非投資等級債指數、新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。

2資料來源：Bloomberg，截至2024/10/14。國泰投顧整理。

3資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據：美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級債為彭博美國投資等級債指數、美國非投資等級債為ICE美銀美林美國非投資等級債指數、新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數。

4資料來源：Bloomberg，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。

5資料來源：Morgan Stanley, Bloomberg，截至2024/9/19。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據J.P. Morgan EMBI Global Diversified Composite。統計數據包含過去五次降息1995年6月、1998年9月、2001年1月、2007年9月、2019年7月。以首次降息之後的次月為第一個月為計算。

6 資料來源：MSIM、國泰投顧，截至2024/9/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。

7摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）的超額報酬表示基金報酬相對於參考指數報酬，超出的報酬或增值（正或負）。。資料來源：MSIM，截至2024/9/30。國泰投顧整理。

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